中信拟转让拉菲蓬莱酒庄股份 “国产拉菲”路在何方

 据业内人士消息透露，面对拉菲罗斯柴尔德集团共同合作的罗斯柴尔德男爵中信酒业（山东）有限公司，中信集团已萌生去意，拟通过公开挂牌方式转让所持有的该公司的30%股权，有猜想认为，拉菲集团很可能将直接接手中信兴业的30%股权。

然而，在蓬莱庄园建设、葡萄种植和酿造生产等工作逐渐步入正轨之际，中信却选择了退出。
 
近日，有业内人士对酒业家·葡萄酒财经团队透露了相关信息。上海联合产权交易所显示，中信兴业投资集团有限公司（以下简称“中信兴业”）拟通过公开挂牌方式转让所持有的罗斯柴尔德男爵中信酒业（山东）有限公司（以下简称“蓬莱酒庄”）30%股权。
 
“中信选择退出并不让人意外。”某知名外资葡萄酒公司高层对记者表示，“法国人做葡萄酒不着急，时间较长、投资回报周期长也属正常。”

曾被业内看好的强强联合

拉菲罗斯柴尔德集团无疑是全世界范围内最成功的葡萄酒生产和贸易企业之一，中信兴业则是中信集团下属从事实业投资运营业务的一级子公司，总部位于上海。
 
2009年，拉菲罗斯柴尔德集团携手中信华东公司（中信兴业的前身）在山东蓬莱以7:3的比例合资成立了“蓬莱酒庄”，从事酒庄葡萄酒的生产和销售。“蓬莱酒庄”初期注册资本为4000万元，2014年增至9000万元，曾被业内视为国内葡萄酒产业强有力的搅局者。
 
“蓬莱酒庄”计划建成一座中西合璧的葡萄酒堡，并开辟50公顷左右的葡萄园，栽种的品种包括赤霞珠、品丽珠、西拉、小维多、梅洛和马瑟兰等。
 
“蓬莱酒庄”曾经雄心勃勃地表示，蓬莱拥有得天独厚的地理条件优势，有潜力生产出高品质的葡萄酒。按照酒庄建立初期的计划，“蓬莱酒庄”首批葡萄酒将于2016年将面世，年产量在2万瓶左右，将逐步达到年产量12万瓶，主要供应中国市场。
 
十年漫漫，蓬莱庄园即将步入正轨

2012年3月，“蓬莱酒庄”在蓬莱丘山山谷举行奠基仪式，使山东蓬莱成为世界第三、亚洲第一的拉菲集团葡萄酒生产基地，其兴建的蓬莱庄园也成为了拉菲集团继智利的巴斯克酒庄、阿根廷的凯洛酒庄之后的第三座海外酒庄。
 
拉菲集团在中国取得的巨大商业成功让其对于“蓬莱酒庄”倾注了极大的希望。然而，“蓬莱酒庄”近10年的发展较为缓慢，据拉菲官网介绍，2016年之前，蓬莱庄园只进行了三次试验性质的收获和试酿。
 
此外，酒庄还经历了重要的人事变动。“蓬莱酒庄”第一任总经理是具有丰富酿酒顾问和中国市场经验的热拉尔•高林，他帮助“蓬莱酒庄”实施了初期的酒庄建设及葡萄种植栽培。2013年4月，“蓬莱酒庄”的负责人换成了曾在龙船酒庄和拉图嘉丽庄园工作过的奥利维尔•李舒。
 
2017年年初，拉菲集团首席执行官兼总裁克里斯托夫•沙林在参观完“蓬莱酒庄”后向媒体透露，首个年份的“国产拉菲”有望于2018年秋季开始投放市场，预计数量不会超过3000箱。
 
“在中国，一切都需要时间的累积。”今年10月，在结束了山东之行，视察了刚刚建好的酿酒厂之后，克里斯托夫•沙林对Decanter驻波尔多记者Jane Anson表示。“我们花费了很长时间，向当地的50名员工传授高等葡萄种植技术。1988年，我们在智利开发项目的时候也经历了这个过程。”
 
据Decanter报道，2017年份将是蓬莱庄园的第五次采收，也是酒庄第三个完全在5600平方米的新酒窖完成酿制的年份。现在，酒庄所有的主要建筑都已经完工。
 
此前，拉菲集团在官网披露了《蓬莱庄园2016年采收报告》。报告显示，2016年份是蓬莱庄园第四个采收年份，相比较前三次实验性收获，2016年份葡萄的生理平衡、单位产量和质量水准都有明显提升，这给“蓬莱酒庄”的商业化进程带来了不小的希望。这也预示着，蓬莱酒庄酿造的葡萄酒也从“试验性产品”变成了“真正的葡萄酒”。
 

中信萌生去意，转让所持股权

此次，“蓬莱酒庄”也公布了主要财务数据。2016年度，“蓬莱酒庄”净利为-944.85万元，负债总计15788.42万元。截至2017年8月31日，净利为-418.8万元，负债总计24531.45万元。
 
其实，中信集团在葡萄酒行业已有布局。中信国安葡萄酒股份有限公司（中葡股份600084.SH）拥有尼雅、新天、西域等知名品牌。从公开信息来看，中信兴业是中信集团下属总资产数百亿的投资子公司，在注册资本仅为9000万的“蓬莱酒庄”中只是持股30%的小股东，对酒庄的日常运营管理参与程度并不高。
 
显然，中信兴业看重的是与拉菲集团更深层次的合作。但是，“蓬莱酒庄”项目之后，拉菲集团在国内并没有进一步的投资计划，其国内的葡萄酒分销业务也长期选择与ASC精品酒业合作。随着“蓬莱酒庄”业务进展受阻，该笔投资不仅无法给中信兴业带来真金白银的经济效益，也逐渐失去了战略层面的价值。
 
拉菲集团或将接手

根据上海联交所披露信息，截至2016年12月31日，经采用收益法得到的合资公司全部股东权益价值为10854.16万元，增值额为5116.02万元，对比账面净资产增值89%。据此计算，中信兴业所持合资公司30%股权评估值为3256.25万元，而这也是本次交易的转让底价。
 
转让还牵涉到“蓬莱酒庄”归还中信兴业的股东贷款以及受让方需为中信兴业对“蓬莱酒庄”提供的贷款担保提供反担保等条件。如果仅以原始资本金2700万的投入来计算（不计股东贷款的利息收益），本次转让为中信兴业带来556.25万的收益，回报率为20.6%。按照9年的投资周期计算，折合年化回报率2.1%显然说不上成功。
 
那么，谁将接手“蓬莱酒庄”这30%的股权呢？尽管“蓬莱酒庄”至今仍未产生收入，但用3000多万元和拉菲集团攀上合作关系，相信对于国内很多企业和投资者来说都是合算的买卖。
 
值得注意的是，转让方案中提到了几个细节。
 
首先，转让方中信兴业要求潜在受让方必须是从事酒庄葡萄酒生产销售的行业内公司；其次，转让方案中提到转让标的其他股东方，即拉菲集团没有放弃优先认购权。更重要的是，根据合资公司章程，拉菲集团还拥有随售权，即可以将自己拥有的70%的股权以相同的转让条件出售给潜在受让方。
 
这些条件，再加上一些关于债权转让以及担保转移等受让条件，显然已经基本限制了潜在不速之客参与竞购股权。因此，一个合理的推理就是，拉菲集团很可能将直接接手中信兴业的30%股权，“蓬莱酒庄”将与其他海外酒庄一样成为拉菲集团全资拥有的资产。
 
“中国拉菲”将走向何方？
 
过去的十几年间，拉菲在中国书写了一段几乎无法复制的商业传奇，借助拉菲古堡的名气，拉菲的波尔多系列Saga、Legende、ReserveSpeciale以及拉菲的智利巴斯克酒庄等产品都在国内获得了巨大的成功。而ASC精品酒业也在从美夏手中接下了拉菲产品系列代理权之后，成为了国内顶级的进口葡萄酒运营商。
   
近年来，伴随进口葡萄酒业务的持续增长，国产葡萄酒的品质不断提高，国产精品酒庄越来越受到消费者的认同和接受。拉菲集团提前近10年开始布局国内酒庄业务，落地山东蓬莱，无疑是极具战略前瞻性的。可惜由于种种原因，当年精挑细选的合作伙伴如今也萌生去意。
 
但是，此次股权转让或许会成为“蓬莱酒庄”发展历程中一个新的契机。根据拉菲官网的介绍信息，酒庄2016年随着葡萄品质的提升以及生产设施的完善，已经具备了推出商业化产品的基本条件。
 
显然，“蓬莱酒庄”在历经近10年的曲折发展后，已处于蓄势待发的前夕。如果能够在近两年的收获上调配出高品质的葡萄酒，凭借拉菲集团和ASC强大的营销和运作能力，“蓬莱酒庄”的成功将水到渠成。