茅台发布2020年上半年报 同比增长符合市场预期

7月28日，“A股市值王”贵州茅台2020年半年报出炉，公司主要指标保持“两位数”增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。

报告显示，今年上半年，贵州茅台实现营收439.53亿，同比增长11.31%，实现净利润226.02亿，同比增长13.29%。

毫无疑问，茅台又一次向投资者与消费者交出满意的答卷。回顾上半年，尽管疫情爆发带来诸多影响，但茅台坚定向前，各项工作稳步推进，既收获荣誉也经历波澜，朝着全年目标迈进，这或许才是其半年业绩亮眼的根本原因。

营收利润“双位”增长，日赚1.2亿

粗略一算，贵州茅台上半年平均日赚1.2亿元，加上营收利润“双位”增长，这样一份半年成绩单，实则给整个白酒行业带来巨大鼓舞。

贵州茅台此前发布的第一季度报告显示，公司今年一季度营收244.05亿元，同比增长12.76%;净利润130.93亿元，同比增长16.69%。也就是说，扣减一季度公司净利130.93亿元，贵州茅台在二季度实现利润95亿元。从历年看，今年贵州茅台仍交出最好的二季度业绩报告。

产能方面，报告期内，茅台完成基酒产量 4.81 万吨，其中茅台酒基酒产量 3.67 万吨、系列酒基酒产量 1.14 万吨;此外，今年上半年，茅台酒实现营收392.6亿，同比增长12.85%，茅台酱香系列酒实现营收46.5亿。

而在经销商数量方面，茅台依旧延续此前的“精减”策略。据茅台半年报透露，截止到今年上半年，茅台拥有国内经销商2051家，比年初减少了327家;茅台方面表示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，茅台对部分酱香系列酒经销商进行了调整，报告期内增加酱香系列酒经销商1家，减少酱香系列酒经销商293家。

此外，国内仍是茅台的主要消费市场，上半年为其实现营收428.1亿元，而国外市场营收则为11亿元。

净赚226亿背后，茅台上半年做了什么

亮眼业绩背后，更加值得关注的是茅台今年上半年的一系列动作。

7月20日，茅台集团召开半年工作会，会议认为，上半年，茅台集团既有疫情防控与稳定发展之“难”，更有危机中育新机、变局中开新局之“进”。在努力防控疫情的同时，做了大量扎实有效的工作，取得了疫情防控和复工复产“两场胜利”，夯实了党的建设和生产经营“两大基础”，建强了经营管理和党建工作“两支队伍”，抓牢了专项整治常态化和省委巡视反馈问题整改“两项任务”，服务了全省脱贫攻坚和经济发展“两个大局”，值得充分肯定。

生产方面，除了按时复工复产、生产目标不变，茅台还着眼加强疫情防控常态化条件下安全生产和专项整治三年行动排查整治工作，压紧压实安全生产责任，从根本上消除事故隐患，守牢安全生产底线、红线、生命线，确保生产工作有序进行。

销售方面，茅台上半年全面拓展直销渠道，有力与社会渠道、自营渠道相呼应，签约22家渠道商，推进营销渠道扁平化改革，打造价格标杆，增强市场调控能力，平抑价格解决买酒难买酒贵，让真正的消费者买到平价的正品茅台。

与此同时，茅台的人才建设工作也正全力推进。7月7日，茅台学院发布2020年招聘公告，公开招聘教职员工101名,其中，教师岗76名，管理岗、其他专业技术岗25名;今年9月，茅台学院将迎来办学后的第四届新生。届时，在校学生将达5000人，达到办学预定规模，学院也将步入一个新的发展轨道。茅台近日还发布招聘信息，拟招300人在茅台酒厂上班。

社会责任方面，半年报中提到，2020年上半年，公司持续强化拓展帮扶，助力道真县奋力冲刺打赢脱贫攻坚歼灭战的关键 90 天，重点做好扶持壮大村级集体经济产业和稳定脱贫的基础性工作，确保脱贫成果得到再巩固，脱贫成效得到再提升;抓好工业反哺农业，建好仁怀等地有机高粱种植基地，提升群众种植积极性。

市值、股价创新高，有力巩固品牌价值

回顾今年上半年股价，贵州茅台稳步上涨，每股最高飙至1787元。截至7月28日收盘，茅台每股报1670元，当日涨幅2.92%，总市值达20978.5亿元，较今年年初已增加逾7000亿元。而根据最新发布的2020年《财富》中国500强，在利润率最高的40家公司中，贵州茅台以46.38%的利润率排名第一。

年初以来突如其来的新冠疫情影响并未完全消散，白酒消费场景和终端需求显然也并没有完全恢复，作为可选消费的白酒，理应在需求和业绩上承受不小的压力，但板块不少龙头的股价在短暂的调整之后则迭创新高，茅台更是在这样的背景下登顶A股宝座。7月9日，贵州茅台收盘首度站稳1700元关口，报1706元/股，市值超过2.14万亿元。

对于白酒股估值，业内称白酒龙头估值体系正逐步重构，一方面是本轮周期带来龙头业绩稳健性更加强化，尤其是经济放缓、外部环境变化之下，业绩稳定性的比较优势明显。另一方面，在外资持续战略性配置及流动性因素之下，白酒为代表的核心资产则正在开始经历消费品估值国际化，配置权重稳步提升。

这一观点同样能在茅台的半年报中得以验证。从其半年报十大流通股股东来看，北上资金相比一季度加仓542万股。瑞丰汇邦三号私募证券投资基金二季度加仓4.9万股，中国人寿加仓10万股。上证50ETF基金退出10大流通股榜单。

就在近期，茅台酒也还因其过高的批价表现、与高端消费联系紧密，在各种舆论中被屡屡提及。

华西证券研报指出，某种程度上讲，茅台是在冰火交融的环境下，成长为中国酒王、甚至世界酒王。但无论是屡遭挫折的过往还是炙手可热的今天，茅台都坚定做好了基础工作：量价平衡为先、意见领袖为重、品牌塑造为核。领先时不骄不躁、继续着眼长期，困难时不乱阵脚、坚持正确的事情为未来的发展做好准备。

此外，多年来大家对于茅台的发展，总是很容易归结于“品牌力强”。殊不知品牌再强，也需要悉心维护和发展;而茅台作为后来者走到今天，更加是在具体营销上，做出了诸多卓越的工作。

华安证券研报指出，2020~2025 年，基酒可支持茅台酒销量年复合增约4~6.3%，市场扩容和份额增长可保障以产定销。通过涨出厂价、调产品和渠道结构，茅台酒均价未来有望年增5~10%。假设2022 年涨一次出厂价，幅度20%，预计当年归母净利比2019 年增47%。茅台品牌力超强，抗经济波动等风险能力强，商业价值将随中国经济持续增长，值得溢价。

同时，茅台的品牌价值在消费者心中也具有较高的认可度。近日，茅台一经销商还向媒体表示，一个广东客户在疫情后，花费200万元一次购买了1990年到1999年每个年份30瓶茅台，足以说明茅台老酒的价值已经受到消费者认可。

业内人士指出，茅台的内在价值非常深刻，其文化属性也早有历史积淀，加上其原产地资源优势形成壁垒，品牌价值更加无法替代。更重要的是，茅台对质量的把控非常严格，1956 年茅台酒厂就建立了陈贮制度，此后茅台酒的酿造就拥有了时间价值，酒质的稳定和提升成为必然。茅台在过去几十年的历史中，积攒了数量巨大的老酒储备，时间酿造了茅台酒的价值，也形成了独一无二的茅台酒文化。

高质量发展，冲刺全年目标

在其2019年报中，茅台定下了这样的业绩目标：2020年茅台要实现营业总收入较上年度增长10%左右，也就是实现营业收入940亿元。上半年营收不到目标的一半，意味着下半年茅台需要再加把劲。

半年报指出，下半年，公司将坚持高质量发展理念，围绕贯彻落实“五个坚定不移”，切实在深化改革上实 现新突破，在严格管理上体现新要求，在生态环境上务求新举措，在高质量发展上找准新目标， 在从严治党上取得新成效，着力推动公司实现更好发展。

此前的半年工作会也提到，茅台下半年的工作，要始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调和新发展理念，深入贯彻落实“定位、定向、瘦身、规范、改革”和“高质量发展、大踏步前进”要求，紧紧围绕“五个坚定不移”，切实在深化改革上有新突破，在严格管理上有新要求，在生态环境上有新举措，在高质量发展上有新目标，在从严治党上有新成效，着力推动茅台取得“十三五”圆满收官，实现更好发展。

对此，业内人士认为，上半年受疫情影响，消费市场的低迷有目共睹，随着疫情得到有效控制，消费市场将加速恢复。中信建投认为，在外需萎靡和外部对抗的情况下，中国经济从一季度-6.8%的增长率到二季度3.2%的快速恢复，靠的就是国内市场巨大的空间。中美关系再起波澜，构建国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局成为政策导向。消费已成为中国经济增长的核心动力。

从这个角度看，茅台下半年的市场与销售将有更大的想象空间，加上生产目标不变、销售渠道改革持续推进、反腐力度进一步加强等，茅台坚持走高质量发展之路，有望实现其年初定下的全年业绩目标。

值得一提的是，茅台的“高质量发展”不仅体现在盈利能力上，也表现在其企业责任上。

半年报中提到，2020年下半年，茅台将进一步主动作为，勇担国企责任，履行国企担当。一是加快项目建设进度，推动村级集体经济产业尽快投入生产;二是建好酿酒用有机高粱“第一车间”，做好系列酒用有机高粱收储工作;三是加强农企对接，加大采购贫困地区农产品力度，推动更多特色农产品“出山”;四是继续开展公益助学，推进“中国茅台·国之栋梁”等项目资助力度向贫困地区倾斜;五是补齐稳定脱贫的短板弱项，提高贫困人口“清零”质量;六是号召更多经销商、供应商贡献力量，奉献爱心，助力脱贫攻坚。

不只是茅台本身，对于整个白酒行业而言，高质量发展都是主旋律。

7月9日，在茅台国际大酒店举办的第九届中国白酒T9峰会上，茅台集团党委书记、董事长高卫东作“积力而举，众智而为，共推行业高质量发展”主题发言。在高卫东看来，后疫情时代，白酒消费方式及消费理念不断升级，行业集中度进一步提升，品牌效应愈加凸显，唯有坚持以品质为硬核，才能经受住考验。酒企应对行业转型升级，推进供给侧结构性改革，关键在于抓改革、补短板、增效能、促效益。

与此同时，和谐发展、竞合发展是过去几年白酒行业最明显的变化，白酒骨干企业要将社会责任当成产业健康可持续发展的“压舱石”，酿造诚信品质、做好诚心服务，守好生态环境这条“生命线”，推进绿色低碳，实现可持续发展。