抬头挺腰 解读半年报背后的六大亮点

这次半年报不简单!

截至8月28日晚间，19家白酒上市公司半年报全部出炉，其中，实现营收、净利润双增长的企业有五家，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒和一直停牌的ST皇台。但是，今年上半年的年报，我们又不能仅从数字上去做解读。今年一季度，由于疫情，酒业受到了不同程度的影响，二季度虽然有所复苏，但渠道的乏力以及其他方面的原因，也从侧面影响了酒业的发展。

虽然业绩没有那么“漂亮”，但综合来看，中国酒业的头部和腰部企业还是有很多亮点值得行业关注。“抬头挺腰”，酒业的头部力量和中间力量将发挥更大的引领和带动作用。

亮点一：量价齐升，茅台、五粮液引领白酒价值股

今年上半年，受疫情影响，大部分白酒企业增长放缓，但贵州茅台和五粮液依然交出了一份亮眼的答卷。

其中，贵州茅台实现营业收入 439.53 亿元，同比增长 11.31%;实现归属于上市公司股东的净利润 226.02 亿元，同比增长 13.29%。五粮液实现营业收入307.68亿元，同比增长13.32%;归属于上市公司股东净利润108.55亿元，同比增长16.28%。两家企业营收加起来，比另外17家公司营收之和还要多225.67亿元，是酒业当之无愧的领头羊。

在今年上半年疫情的影响下，两家酒企实现这样的业绩，一方面是其对市场深度把控的结果。茅台公司加快了公司治理、品牌战略、渠道变革的升级，而五粮液则是通过明确“两控一加快”的工作要求，创新营销工作“三损三补”策略，取得了良好的市场效果。

另一方面，这是两家酒企品牌力价值的体现。在一线名酒企业中，茅台和五粮液的品牌价值自不用多说，它们在渠道中的快速动销，也体现了消费者对高端白酒的高度需求。

值得注意的是，今年上半年白酒股市一片向好，尤其是贵州茅台和五粮液的价值也在不断凸显，茅台突破2万亿市值，成为A股市场第一股，五粮液市值突破9000亿，这也正体现了资本市场对两家酒企的认同和看好。

亮点二：高端酒占比提升，产品结构优化，盈利能力增强

高端酒在今年上半年的企业增长中，起到了非常重要的作用，因为它既是营收和利润的保证，也是企业品牌力不断提升的证明。

泸州老窖上半年同比实现增长的是高端酒，实现营收47亿元，同比增长10%，并且在泸州老窖所有酒的销售比重中达到了62%，这是其首次超过60%。今年以来，国窖1573正在有条不紊地进行调价政策，这不仅显示出国窖1573的底气，也显出其在高端酒格局中愈发稳定的地位。

今世缘在高端酒市场的表现也值得关注，今年其特A+类产品上半年实现营收16.89亿元，同比增长0.92%，尽管增长幅度不大，但是其在今世缘上半年营收占比达到了58.14%，比同期增加3.16%，另外特A类产品达到了30.88%的比重，比同期1.08%，足以看出中高端产品在今世缘的销售占比。

作为今年上半年为数不多的双增长酒企，酒鬼酒的业绩可谓亮眼，营收实现7.22亿元，利润达到1.85亿元，同期增长18.42%，这也是通过高端酒实现的。根据半年报内容显示，酒鬼酒公司的高端产品内参酒在上半年增长75%，拉动了酒鬼酒公司整体业绩。据了解，内参酒去年实现了销售额翻一番，其正在逐渐增强在高端酒市场的占比。

而在产品结构优化方面，必须要提的企业还有古井贡酒，受益于产品结构的成功升级，今年上半年，古井贡酒的经营性现金净流量净额为23.42亿元，比去年同期增长124.78%。另外，今年一季度古井贡酒的现金流高达70亿，货币资金资产占比达45%。股市的反应也能体现出资本市场对古井贡酒的看好，今年7月13日，古井贡酒市值顺利突破千亿，截至昨天收盘，古井贡酒总市值已达1360.27亿元。据了解，古井贡酒的古20已经成长为近10亿的大单品，而在产品结构上，也完成了从献礼版、古5升级到古8、古16、古20为代表的次高端价格带布局。

亮点三：“抬头挺腰”，酒业格局已成

从酒企公布的上半年业绩来看，目前营收过50亿的酒企共有七家，分别是茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒、牛栏山和古井贡酒，而这七家正是去年营收过百亿的酒企，上半年过50亿的营收实现，也从侧面反映了今年过百亿的可能性。当然，茅台、五粮液和洋河早已在上半年完成这一业绩。在这些头部企业中，我们可以看出每家企业都有自己的特色，它们要么是高端酒企业代表，要么是“品类王”。

再来看酒业的腰部力量。省级龙头企业构成了白酒产业的腰部力量，今世缘、口子窖、衡水老白干以及迎驾贡酒等企业，虽然受疫情等方面的影响较重，但又不可否认它们在上半年所做的工作和努力，而且它们正在逐渐找到对的路子，发展自己的特色。

如今世缘在中高端酒上的发力以及对省外市场的拓展。口子窖精准布局销售市场，在省内市场继续实施“一地一策”战略，全面参与市场竞争;在省外市场中，充分激发经销商活力，加强战略市场建设。

衡水老白干今年上半年的战略产品都保持了高速增长，其中1915系列同比增长91%，在上半年就完成了去年全年销售收入;在出库方面，1915出库增长81%，十八酒坊20年出库增长43%，十八酒坊15年增长21%。河北衡水老白干酒业股份有限公司总经理王占刚在今年7月的一场会上表示，衡水老白干在与全国名酒抢占地盘的过程中，需要加强品牌建设，做消费者心智活动，向商业模式、渠道管控模式、盈利模式与管理模式的创新方面上下功夫。而从市场情况来看，其也确实在不断进行消费者营销活动。

迎驾今年的年中报相比一季度报来看，营收和净利的降幅都在收窄，表明市场正在逐渐向好。其在市场营销方面，保存量找增量，推进“千商千万”工程，并且在产品上聚焦生态洞藏系列，强化了洞20产品的培育力度。

亮点四：省外市场发展迅速，全国化扩张进展加快

尽管今年疫情对酒业有着不小的影响，但是拦不住酒企省外扩张的步伐。相应的，今年上半年，一些酒企的省外市场发展迅速，全国化扩张速度进一步加快。比如今世缘，其半年报显示，2020上半年，公司省内营收为27.06亿元，同比下降5.27%;作为对比，省外实现营收1.99亿元，同比增加6.29%。尽管从数据来看，今世缘的销售市场依然是以江苏省内为主，今年上半年省内营收占比总营收的92.9%，省外营收进占总营收的6.86%。但是省外市场处于快速增长期。

今年以来，今世缘的渠道铺设重心在省外，省外市场经销商增加了74个，因此渠道扩张是省外收入保持增长的主因。据了解，今年今世缘省外市场招商效果显著，率先加速增长，有序开拓布局新市场带动省外市场迅速恢复，预计年内公司在环江苏市场将有所突破。

除了今世缘，口子窖也在充分发挥省外市场的作用。根据其半年报显示，今年省外市场充分激发经销商活力，继续加强战略市场建设，明确产品定位，巩固核心渠道，强化营销队伍培训管理，为开拓全国市场奠定了扎实基础。

同时，百亿酒企牛栏山也在加快全国化布局，根据半年报显示，下半年牛栏山将重点打造三大战略区(京津冀、长三角、珠三角)，培育“1+4+N”样板市场(北京+南京、长春、东莞、苏州+其他)，形成“一心多核多点”的标准化、规范化的样板市场。

亮点五：管理能力提升，市场管控逐见成效

今年上半年，营收和利润双增的企业并不多，下滑是普遍现象也在预料之中。尽管一些企业出现了短暂的业绩下滑，但管理得当，增长不过是时间问题。

越是特殊时期，越能看出一个企业的应变能力。今年上半年宏观环境的变化和疫情的影响对企业而言，考验的正是管理能力。比如第一个出半年报的水井坊，虽然当时其业绩的双降引起了行业的关注，但是细看之下，还是有很多亮点。其中管理得当也给水井坊带来了后续快速恢复发展的底气。上半年，在高库存的压力下，水井坊通过“去库存”，实现了对市场的快速掌控。据了解，截至6月30日，水井坊经销商加门店的总体社会库存已降回了2018-2019年间的水平，以现在的收入体量来说，这是很健康的。核心单品价值链也很稳定，8号和井台产品在部分省份甚至出现了成交价对比疫情前上涨的情况。

亮点六：布局逐渐优化

在疫情的变量下，酒企所做的工作比其他任何时候都要多，因此也取得了一定成效。尤其是营收利润双增长的企业，其背后不仅是产品布局的逐渐优化，也是市场布局的优化。上半年，五粮液优化布局，面对疫情充分保持战略定力，系统性推出“稳市场、稳增长”的政策措施，通过明确“两控一加快”的工作要求，创新营销工作“三损三补”策略，取得了良好的市场效果。其中普五价格稳步上升，对五粮液公司而言，不仅有利于进入量价齐升的良性循环，也为渠道发展、品牌力的提升打下基础。

汾酒上半年也实现了双增长，这也主要得益于其在产品和市场层面布局的优化。从产品结构上来看，“抓两头，带中间”的产品策略显成效。上半年汾酒公司积极作为，青花20和青花30分离运作效果初显，预计下半年将继续呈加速增长态势，中档酒也将受益于消费场景恢复而实现恢复性增长。在市场方面，省外扩展坚持“1357”布局策略，将适度加强“5小板块”市场拓展力度，持续推进全国化，省外市场将是未来公司的重要增长极。