白酒一季报的“三个世界”

2022年2月22日，不仅只是一个周二，同时也是农历壬寅年正月廿二。当九个“2”一字排列，这个日子被很多人认为是百年一遇的“吉兆”而特意安排一些庆典仪式。事实上，48年前的那个虎年，也是在2月22日这一天，一个理论的出现对世界之后的百年形成了重大影响力。

第二次世界大战以后，亚非拉广大地区的殖民地、半殖民地和附属国，掀起了民族解放运动的浪潮。1974年2月22日，毛泽东主席在北京会见赞比亚总统卡翁达时，首次提出三个世界的划分理论。毛主席把美苏两个超级势力归于第一世界，把美苏的伙伴归于第二世界，再把剩下的国家归于第三世界。中国因为其国土面积、人口数量以及综合实力天然成为第三世界的代表。

从谋略学、战略学和国际政治学角度而言，“三个世界”理论无疑是上乘之作，且在不断发展中又不断演变为以美国这样的单极霸权、发达国家和发展中国家的“三分天下”。

套用这个概念，中国的白酒上市公司同样呈现这样的格局：即以茅台、五粮液唯二的第一世界，洋河、老窖、汾酒、古井等构成的第二世界，和其它企业组成的第三世界。

在刚刚落幕的一季报信披周期中，这一态势仍表现得非常清晰。那么第一世界中的茅五两强超稳定性是否难以改变?第二世界中洋泸汾古井在追赶无望背景下如何挖深自己的护城河?至于第三世界，谁会成为那个“中国”一样的天然代表，甚至跻身第二世界?

这显然是一个有趣的系列话题。

第一世界：完美收官 开门红

一年一度的年报季完美收官，有喜有忧。与2021年相比，2022年的酒业整体走势波动巨大，甚至多数白酒股回撤幅度已经高过历年。唯有茅台一季报盈利超预期，贵州茅台披露一季报称，当季营业收入322.96亿元，同比增长18.43%;净利润172.45亿元，增长23.58%，每日净赚1.92亿。公司此前披露一季度主要经营数据预计，一季度营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右;净利润166亿元左右，同比增长19%左右。

2021年度报告及2022年一季报。2021年，五粮液实现营业收入662.09亿元，同比增长15.51%;归属上市公司股东的净利润233.77亿元，同比增长17.15%。2022年第一季度，实现营业收入275.48亿元，同比增长13.25%;归属上市公司股东的净利润108.23亿元，同比增长16.08%，每日净赚1.2亿。

与其他行业的“第一世界”相比：中石油第一季度实现营收7793.68亿，同比增长41.21%，归属上市公司股东的净利润390.59亿元，同比增长44.91%，每日净赚4.34亿。中石化第一季度实现营收7713.86亿，同比增长33.79%，归属上市公司股东的净利润226.05亿元，同比增长24.48%，每日净赚2.51亿。从每日净赚来看，茅台和五粮液与两桶油在同一个量级，但是考虑到营收茅台五粮液可是比两桶油低了一个量级，两瓶酒的赚钱能力可谓惊人。

银行业代表工商银行第一季度净利润为906.33亿，每日净赚10.07亿;建设银行第一季度净利润为887.41亿，每日净赚9.86亿。而最近因为疫情全球航运收益大户中远海控第一季度净利润为276.17亿，每日净赚3.07亿，九安医疗是核酸检测受益企业，第一季度净利润为143.12亿，每日净赚1.59亿。金融业的能力是实体行业无法比拟的，哪怕是白酒的龙头，但是茅台却和航运大户中远打了平手，说明茅台实力强大，而靠核酸检测受益终归得益于形势，也受制于政策，赚钱能力不如茅台。

第二世界：比上不足比下有余

洋河的一季报是非常亮眼的，实现营业收入130.26亿元，同比增长23.82%;归属于上市公司股东净利润49.85亿元，同比增长29.07%;扣非后的归属于上市公司股东净利润48.98亿元，同比增长28.53%，每日净赚0.544亿。

山西汾酒作为第二世界的中坚力量表现也很不错。2022年第一季度实现营收105.30亿元，同比增长43.62%;归母净利润37.10亿元，同比增长70.03%。古井贡酒2022年第一季度实现营收52.74亿元，同比增长27.71%;归母净利润10.99亿元，同比增长34.9%。

老窖在白酒企业中表现出较强经营能力。2022年一季度实现营收63.12亿，同增26.15%;归母净利润28.76亿，同增32.72%;扣非归母净利润28.65亿，同增32.75%;收入端符合预期，业绩端大超预期。

在疫情扰动下，泸州老窖仍实现了43.6%的收入快增，腰部产品发力下毛利率小幅上升，销售费用在疫情影响下有所节约(促销活动减少)、销售费用率有所下降。2022Q1营收63.12亿元/+26.15%，归母净利28.76亿元/+32.72%，略超市场预期。预计国窖在基数不低的情况下仍然延续高增势能，中档经过一年调整后状态积极，低档建议关注调整结果。Q1毛利率86.4%、同比持平，销售费用率同比-2.8pct至10.7%，控费的同时国窖品牌力提升，最终净利率同比+2.2pct至45.8%。

第三世界：次高端整体稳健

截至4月30日，22家白酒上市公司已有11家发布了2022年一季报业绩预告，按盈利情况来看，上市公司报告期内大部分同比增长超预期，其中上海贵酒(同增656.81%)、水井坊(同增54.1%)和华致酒行(同增50.97%)位列前三。

酒鬼酒2022年第一季度实现营收16.88亿元，同比增长86.04%;归母净利润5.41亿元，同比增长96.41%。舍得就2022年第一季度实现营收18.84亿元，同比增长83.25%;归母净利润5.31亿元，同比增长75.75%。迎驾就2022年第一季度实现营收15.76亿元，同比增长37.23%;归母净利润5.5亿元，同比增长49.07%.三个第三世界领袖不相上下，是混战的局面。

高端酒整体表现稳健，Q1预计均可实现双位数以上增长。次高端弹性相对较优，汾酒维持高增、加速升级，扩张型酒企如酒鬼、舍得等区域呈现分化;区域龙头回款及动销超预期。

根据国家统计局数据，2022年1-3月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量1322.64万千升，同比增长1.59%。其中饮料酒产量1.94.51万千升，同比下降0.50%;发酵酒精产量228.14万千升，同比增长12.93%

虽然一季度业绩并不能代表全年业绩走势，但业绩预喜公司往往体现出业绩的延续性或存在拐点的可能。随着沪市一季报预约披露时间表的出炉，市场目光将转向发展前景好且业绩预喜的公司，一季报行情有望成为市场的热点，业绩预期较好的公司或将展开一波行情，目前正是布局的好时机。(原标题：虎景观察 | 白酒一季报的“三个世界”)