我们研读了白酒企业2023年财报，发现了这几个秘密∣佳酿网·财报

目前，白酒上市公司2023年年报及2024年一季报即将披露完毕，综合财报数据来看，过去一年面对外部市场环境诸多不利因素影响，各大酒企普遍保持了稳健发展势头，其中头部、腰部企业交出的答卷更是亮点纷呈、看点十足。

看点一：净利百亿酒企扩军，行业一线门槛升高

财报显示，2023年洋河、汾酒实现净利润均首度突破100亿，分别为100.16亿和104.38亿，同比增速分别为6.8%和28.93%。同期，泸州老窖、汾酒以20.34%、21.8%的同比增幅录得营收302.33亿及319.28亿。至此，白酒行业top5酒企的营收均突破300亿，净利润也站上了百亿台阶。

此前，业界专家普遍将营收200亿视为白酒企业进入行业一线阵营的门槛标准。而伴随洋河、汾酒和泸州老窖等三家名酒2023年年报的出炉，我们可以得出一个重要结论，未来白酒一线阵营准入门槛，将由此前营收200亿升至300亿，同时净利润是否达到百亿也将成为重要参考标准。毕竟，相比营收，净利润更能体现一个酒企是否具有更高发展质量、更大发展潜力。

看点二：头部梯队基本成型，四大阵营泾渭分明

白酒行业看来，一家酒企年度营收站上百亿台阶即被视为进入行业头部阵营。伴随各大酒企2023年年报集中发布，可以看出，行业头部梯队分层更加清晰、泾渭更加分明。

目前来看，行业头部梯队主要分为四大阵营，即“超一线”的茅台、五粮液(营收800亿以上)，“一线”的洋河、汾酒、泸州老窖(营收300-400亿区间)，“二线”的郎酒、习酒、剑南春、古井贡酒(营收200-300亿区间)，以及“三线”的今世缘、西凤酒(营收100-200亿区间)等。

具体到四大阵营内部则是各具看点。

“遥遥领先”的超一线阵营最大看点是，何时进入到营收1000亿、净利500亿时代，这主要取决于五粮液的具体表现。2023年，五粮液实现营收、净利润分别为832.72亿及302.11亿，据此可以预判，五粮液最晚在“十五五”中期将取得这一营利体量。

而一线阵营的主要看点在于，谁能率先实现400亿营收，目前来看，洋河、汾酒和泸州老窖机会均等。

处于二线阵营的郎酒、习酒、剑南春，谁能领先一步登录资本市场成为行业关注的焦点，尤其伴随去年白酒禁止主板上市政策出台，这三家名酒是“借壳”还是赴港上市，更是成为市场热议的话题。

目前来看，股权结构合理且清晰的习酒有望率先登录资本市场，此前贵州“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要也提到，培植提升习酒等骨干企业，加快推动企业上市。不过，日前市场传出消息称，习酒董事长张德芹将接棒丁雄军担任茅台集团董事长一职，这是否对习酒上市产生一些影响，目前尚不得而知。

营收百亿是区域强势酒企进军全国化的重要起点。作为三线阵营的生力军，去年站上百亿营收台阶的西凤酒和今世缘，未来如何在夯实大本营市场的同时，进一步加速全国化进程，则成为它们进一步站稳行业头部梯队的关键点。

看点三：50-100亿梯队加速扩容，谁能率先撞线百亿?

50-100亿梯队加速扩容，这是2023年白酒行业的另一大看点。

财报显示，2023年，舍得酒业实现营收70.81亿，同比增长16.93%。同期，珍酒李渡也实现营收70.3亿，同比增长为20.1%。另外，非上市公司白云边在去年也以9.14%的同比增幅实现销售收入77.25亿。

不止于此，迎驾贡酒去年营收也接近70亿，其以22.07%的同比增幅录得营收67.2亿。与此同时，营收在50亿左右的白酒企业也迎来“新军”，比如以12.98%同比增幅录得52.57亿营收的老白干酒、以6.0%同比增幅实现49.53亿营收的水井坊等。

可以说，头部品牌正在凭借强大的市场号召力引领着白酒这艘“巨轮”平稳航行，而上述腰部品牌的稳健发展充分体现出白酒行业依然是一条高确定性的优质赛道。

看点四：汾酒正“汾飞”，“老三”将易主?

目前来看，稳居行业“老三”多年的洋河正在面临前所未有的挑战，其中最突出的挑战者就是汾酒。财报显示，2022年，洋河、汾酒在营收层面差距为38.91亿，到了去年这一差距已缩小至11.98亿，进入2024年第一季度更进一步减小到9.17亿。据2024年一季报显示，今年1-3月，洋河、汾酒实现营收分别为162.55亿和153.38亿元，同期二者同比增速分别为8.03%和20.94%。

据此，不少业界专家预判，若按此增速延伸是年底，此消彼长之下，洋河在今年大概率将痛失“老三”宝座，行业也将重回曾经的“茅五汾”竞争格局。

如果说洋河在营收层面感受到的是莫大压力，那么在净利润方面被汾酒反超则让其陷入从而有过的险境。数据显示，2022年，洋河在净利润上领先汾酒位12.82亿，但去年前者不但未将领先优势扩大，反而被后者超过4.22亿。

不止于此，这一发展态势更延续到了今年一季度。据2024年一季报显示，今年前三个月，洋河、汾酒实现净利润分别为60.55亿、62.62亿。这意味着仅在今年第一季度，洋河在净利润上就已落后汾酒2.07亿，这不得不引起洋河的警醒。

毕竟，汾酒以低于洋河营收实现对后者净利反超，这也从侧面说明，目前汾酒的整体盈利水平高于洋河。而在2023年年报中，汾酒也提到，“青花20作为百亿大单品，必须‘又快又好’进行更大突破。”，这意味着青花20已成长为行业内飞天茅台、普五、国窖、水晶剑、茅台1935之后的第六款真正意义上的百亿级超级大单品。反观洋河，目前尚未在次高端市场培育出这一体量的超级大单品，这也在某种意义上表明，在次高端白酒市场，目前洋河至少落后汾酒半个身位。

看点五：高比例分红、高质量发展

通常判断一个行业发展是否具有高确定性，我们通常会关注整个行业的营收规模，毕竟营收规模是判断市场需求是否旺盛的直接指标;但相比营收规模，利润才是判断一个企业是否具有含金量的更重要的指标;相比账面上的利润，我们会更关心企业的现金流;相比现金流，股东和投资者恐怕更关心分红比例。从营收规模、利润率、现金流和分红等几个指标看，白酒行业同样表现出色。去年各大白酒上市公司现金流普遍实现两位数以上增幅，同时也将加大现金分红比例。

数据显示，近年来茅台、五粮液、汾酒等头部企业现金分红占比净利总额均在50%左右，舍得酒业、水井坊等腰部企业的分红占比也在30-40%区间。相比其它行业，白酒企业现金分红比例长期位居前列，这也是“喝酒”长期具有高景气行情的重要原因。

可以肯定的是，各大酒企如此长期大手笔的现金分红，在为投资者带来丰厚回报的同时，也必将进一步提升资本市场和投资者对白酒行业的发展信心，进而促进行业长期处于向上发展通道。